Pe 10 noiembrie, site-ul web al sindicatului ziarelor mondiale a publicat un raport intitulat&„calm înainte de furtuna cursului de schimb? 》 Autorul este Kenneth Rogoff, fost economist șef al Fondului Monetar Internațional și profesor de economie și politici publice la Universitatea Harvard. O problemă similară a dus la prăbușirea sistemului Bretton Woods cu un sistem de schimb fix după război. Fragmentele sunt după cum urmează:
Economiștii știu de zeci de ani că este extrem de dificil să explici fluctuațiile cursului de schimb. Cu toate acestea, concluzia principală este că ratele de schimb ar trebui să fluctueze dramatic într-un mediu în care incertitudinea macroeconomică globală depășește nivelul pe care majoritatea dintre noi l-au văzut în timpul vieții lor. Dar chiar dacă noul focar de pneumonie cu coronavirus a lovit Europa în al doilea rând, rata de schimb a monedei euro a scăzut doar cu câteva puncte procentuale. Negocierile din SUA privind stimulentele fiscale au fost neuniforme. Deși incertitudinea alegerilor din SUA dispare treptat, în viitor vor exista mai multe războaie politice. Cu toate acestea, până acum a existat o reacție relativ redusă din partea cursului de schimb.
Nimeni nu știe exact ce împiedică volatilitatea cursului de schimb. Explicațiile posibile includ șocuri răspândite, liniile generoase de swap pe dolari oferite de Rezerva Federală și răspunsurile fiscale la scară largă ale guvernelor din întreaga lume. Dar motivul cel mai plauzibil pare să fie paralizia politicii monetare convenționale. Toate băncile centrale majore au rate de politică la sau aproape de limita efectivă inferioară (aproximativ zero). Previzorii majori cred că ratele dobânzii vor rămâne la acest nivel mulți ani, chiar și într-un scenariu de creștere optimist.
Dacă nivelul efectiv nu ar fi aproape de zero, majoritatea băncilor centrale ar stabili acum dobânzi mult sub zero, posibil de la minus 3% la minus 4%. Acest lucru sugerează că, chiar dacă economia se îmbunătățește, factorii de decizie politică ar trebui să aștepte mult timp pentru a fi dispuși să ridice ratele dobânzii de la zero la un interval pozitiv.
Ratele dobânzii nu sunt singurul factor posibil în spatele cursului de schimb; alți factori, cum ar fi dezechilibrele și riscurile comerciale, sunt, de asemenea, importanți. Desigur, băncile centrale au adoptat, de asemenea, diverse măsuri cvasi-fiscale, cum ar fi relaxarea cantitativă. Cu toate acestea, atunci când ratele dobânzii sunt practic în starea de&"; temperatura scăzută înghețează GG"; este posibil ca singura sursă de cea mai mare incertitudine să nu mai existe. La fel cum și eu și Banca Centrală din Londra am fost la un pas de fluctuații zero ale ratei dobânzii, cred că banca centrală și Banca Izzie sunt pe punctul de a face o criză. Noua epidemie face dificilă schimbarea situației ratei dobânzii extrem de scăzute.
Dar stagnarea actuală nu va dura pentru totdeauna. Ținând cont de rata relativă a inflației, valoarea reală a indicelui dolarului american a crescut de aproape 10 ani și poate reveni la medie la un moment dat în viitor. În prezent, impactul celui de-al doilea val al epidemiei asupra Europei este mai mare decât cel al Statelor Unite, dar odată cu apariția iernii, această situație se poate inversa în curând și este chiar mai probabil dacă perioada de tranziție după alegerile din SUA paralizează politicile de sănătate și macroeconomice. Deși Statele Unite au încă o capacitate puternică de a oferi asistență de ajutorare atât de necesară pentru muncitorii grav afectați și întreprinderile mici, creșterea ponderii datoriilor publice și corporative din SUA pe piața globală indică vulnerabilitatea sa pe termen lung.
Pe scurt, proporția datoriilor SUA pe piața mondială continuă să crească, în timp ce ponderea producției SUA în economia globală este în scădere. Pe termen lung, există o contradicție fundamentală între cele două. O problemă similară a dus la prăbușirea sistemului Bretton Woods cu un sistem de schimb fix după război.
Pe termen scurt și mediu, dolarul va aprecia și mai mult - mai ales dacă aceste valuri din urmă au pus presiune pe piețele financiare și au determinat investitorii să fugă către active sigure. Indiferent de incertitudinea ratei de schimb, scenariul cel mai probabil este ca dolarul să rămână rege în 2030. Dar merită să ne amintim că traumele economice, precum cel pe care îl experimentăm noi acum, este adesea un moment de cotitură dureros. .